今年，我国连续几次加息，但仍旧没有能够改变长期负利率的状况，这对于我国经济发展来说是不好的。换句话说，目前我国居民储蓄不仅不能保值，而且还要赔钱。具体来说，利率的基本功能有两个：一是担当分配金融稀缺资本的角色，通过利率机制能够把稀缺的资本分配到经济效率更高的地方。二是吸引居民将剩余资金用于贷款市场作投资之用。如果利率为负值，利率机制就难以发挥上述基本功能。
我们知道，较低的利率环境、的预期都使得行业的景气周期得以延长。事实上，通过理性的经济分析就能发现，短期内，我国房地产市场出现价格“拐点”可能性不大。在多种经济因素的作用下，如果负利率的大背景不变，我国房价整体来看将呈现“V”型态势增长。
中国目前的楼市和股市都是“资金推动型”，这就意味着分析“对各项资产进行疯狂抢夺”的资金主体的行为变得非常关键。对于中国居民来说，他们可选择的资产形态基本上只有三种：一种是房地产；一种是储蓄(银行存款、国债等无风险资产)；一种是股票(包括基金等产品)。随着CPI指数同加息幅度之间的不对称，“负利率”问题变得突出，人们出于的考虑，使大量资金从储蓄形态“离去”，扑向房地产和股市。
随着加息步伐的继续，因为房地产是靠按揭(有杠杆融资的色彩)，它会对购买者的长期现金流产生影响(真正的房价自住接盘者必须考虑自己长期的收入流)，在利息没有升高到足够可以克服负利率之前，利息对房价的打击要超过股市。但是土地的稀缺性和住房的“可”，使得房价即使下跌，也是比较缓慢的。
从日本和美国的数据来看，日本在次石油危机期间通胀形势最为恶化，1974年日本CPI高达20%多；美国在第二次石油危机期间通胀形势最为糟糕，1980年美国CPI接近15%。在这两次典型的高通胀区间，我们发现名义房价并没有出现大幅调整。日本在通胀最严重的1975年，名义房价出现了·4.4%的小幅下跌；美国在通胀最严重的1980年，名义房价还保持了2%的小幅上涨。反过来，我们再对比一下实际房价的调整幅度。如果我们将CPI在8%以上设定为高通胀区间，那么在此区间内日本在1975年实际房价下跌幅度，为16%；美国在1980年实际房价下跌幅度，为12%。这充分说明，在高通胀背景下名义房价难以大幅调整，房价即使下跌也更多体现为实际价格的大幅调整，而不是名义价格的下跌。
再来具体看房价，今年4月份，70个大中城市房屋销售价格同比上涨10.1%，涨幅比3月低0.6个百分点；环比上涨0.2%，涨幅比3月低0.1个百分点。分地区看，新建住房销售价格同比涨幅较大的主要城市包括：乌鲁木齐22.0%、海口19.2%、宁波17.8%、蚌埠16.3%和北京16.1%；环比涨幅较大的主要城市包括：南京1.6%、金华1.3%，海口、银川和平顶山均上涨1.2%等。可以说，在宏观调控期间，北京﹑天津以及一部分二、三线城市的楼价持续攀升，且势头并未减弱多少。
其实，从2005年开始，我国政府就开始了对房地产行业的调控，直至今天，当时国家在调控房地产方面紧锣密鼓的态势和坚定的决心，对房地产商和购房者都是难以忘记的。国八条、国六条、加息、提高存款准备金率、税收，最后的一记重拳——停滞放贷挥下，中国的房地产行业才渐渐从过去的“刀枪不入”转变为些许区域出现价格的波动，部分企业受到影响等现象。
然而，为什么至今我国的房地产行业虽然出现洗牌，部分企业出现降价快速收回资金来应对银行紧缩的贷款政策，但的住宅均价并没有出现全面的下调，一线城市，如北京的住宅价格还算坚挺，二、三线城市甚至出现20%以上的增长？……最为主要的还是这些调控政策在人民币对固定资产投资的助推之下，都显得“力不从心”了。另外，由于市场需求虽被暂时抑制，出现浓厚的观望态势，但是我们需要看到，多少持币待购的人们拿着钱到处询问“这个价格能买了吗？”，又有多少外资已经开始动手收购物美价廉的项目。最后，再加之中小户型普通商品房和经济适用房供应比重仍然较低，商品房结构不合理仍然存在，这就又加大了对于商品房的需求，价格被再次推高。
在当前的背景下，房地产作为资产的重要构成部分，无可避免。即使出台一些较严厉的调控政策，在资产、刚性需求、供给短缺的背景下，房价的上涨短期内难以逆转。可以说，在负利率时代，包括房地产在内的资产价格攀升，成为抵御通胀对财富销蚀的途径。事实上，近几年以来，我国房价的快速上涨，就与民众本能的趋利避害行为有关。一些拥有储蓄存款的人，为了避免储蓄损失被动地加入到投资、投机房地产的行列，推动房价的快速上涨，助长房地产泡沫的生长。股市的火爆与此也有关系。可以想象，如果负利率的局面长期存在，存款从银行向股市和房市“搬家”的现象将持续下去。而居民储蓄资金尤其是普通民众的储蓄资金，是居民为应对未来不确定性支出的重要资金储备，一旦房市或股市出现大的波动，一些居民的生活可能因此受到影响，股市在当前已经验证了这点。
因此，解决负利率问题是非常紧迫的。如果这一问题解决不了，银行任何旨在阻止存款向股市和房市“搬家”的努力都很难产生效果。而且，随着通货膨胀压力的增长，负利率的情况将越来越严重，而这无疑将会加大宏观调控难度。(作者为安邦集团研究总部分析师)
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